外资向计算机板块流动 云计算、数据安全的确定性较高

来源:ob欧宝官网

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发布时间 2021-10-21 10:04:00

  外资看到了A股市场部分科技股的估值优势,更看到了这些个股的成长优势。尤其是云计算等高增长赛道,其中的优质个股估值达到100倍甚至200倍,市场对他们是认可的。

  教培行业的调控,使得悲观情绪迅速传导整个A股市场,计算机板块也未能幸免。数据显示,申万计算机指数本周跌幅达6.07%,其中,外资最为看重的启明星辰和广联达(这两家公司近来一直排在外资持股占流通市值比例前十公司里)也均以下跌收场。

  但在笔者看来,在最近几年的结构市中,计算机板块部分个股已经调整到20-30倍的估值水平,这个水平完全不能反映其科技含量。笔者以为,科创板开板的2019年是A股市场“科技牛”的起点,未来不排除10倍科技股的出现,这其中云计算的机会值得把握。

  投资就是买确定性,外资更是如此,外资对A股市场科技股的关注,背后是估值方面的此消彼长。中国最大的确定性之一是人口红利,那么消费股就是外资的首选,其中有业绩支撑的个股会是外资第一选择。事实上,从2018年开始,消费股整体涨到了今年,这种连涨几年的情况在A股历史上是前所未有的,改变了“牛短熊长”的规律。不过,在看到消费股成长确定性的同时,大涨的情况降低了消费股的投资回报率,动辄上百倍PE的消费股有很多。在比价之下,科技股的优势就体现出来了,比如在消费股大涨过程中,计算机板块的部分个股持续调整,甚至已经调整到20、30倍的估值水平,而这明显是与其科技含量所不匹配的,那么这个板块投资的确定性就得到凸显。

  外资看到了A股市场部分科技股的估值优势,更看到了这些个股的成长优势。尤其是云计算等高增长赛道,其中的优质个股估值达到100倍甚至200倍,市场对他们是认可的。

  笔者以为,自2019年6月13日科创板正式开板后,A股科技股牛市的起点就确立了。因为自此之后科技股虽然有阶段性的调整,但一直很受资金青睐。笔者认为,随着科技股逐步成长以及格局的清晰,其未来的成长空间可能更大,甚至不排除出现10倍牛股,毕竟现在有一些科技股的走势已经较为契合了。需要注意的是,这并不是单纯由外资主导的,更多是由于A股市场自身的吸引力或者特色,尤其是高层提出打造中国特色资本市场后,打开了科技股的天花板。

  虽然从估值来看,计算机(申万)7月22日整体的市盈率为56.88倍,要明显高于其历史均值50.34倍,而且净利润同比在下滑。但计算机板块整体估值并不高,形成这种现象的主要原因来自部分过度高估的个股。比如在计算机板块的细分领域云计算,百倍估值个股很多,但对比来看,在网络安全、医疗信息化等细分领域,有很多20倍或者30倍的个股。

  但需要注意的是,网络安全领域已经出现了“鲶鱼效应”,包括奇安信等在内的一些竞争对手陆续出现,使得整个领域的逻辑发生了巨大变化,从而会对老牌公司如造成一定影响。这主要体现在两点,一是奇安信上市后对网络安全市场的占有率形成挤压;二是奇安信为了获得市场占有率必然会采取一定程度的价格战。所以我们可以看到,自奇安信上市后,传统的网络安全公司的走势并不是特别好。此外,网络安全市场是一个相对公允的市场,不存在垄断的说法。比如奇安信可以做的产品,、三六零等也可以做,这就导致整个领域的竞争壁垒是打折扣的。所以,领域内公司的估值不会像云计算那样被给予特别高。不过,网络安全领域的公司也有竞争模式的差异化,如安恒信息和深信服等云计算业务的占比较高,估值也就相对高一些。

  笔者以为,包括奇安信和启明星辰等公司在内的网络安全公司,目前都处在行业红利期,竞争还不是很明显。工信部近期发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》提出,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15%。而将此拆分到整个网络安全领域,是足以容纳相应的上市公司的数量以及市值的。另外,网络安全领域的增速也可以达到年复合20%及其以上。

  同时,未来两三年,云安全、数据安全应该是比较重要的两个细分领域或者是两个增速比较快的投资方向,这些细分领域的龙头公司维持40%的增长还是有可能的。操作层面,笔者不建议在网络安全领域追高。

  在工业软件领域,相关数据显示,2019年整个工业软件的市场规模约有1940多亿元,年增速在15%~20%,国内市场规模的全球占比约为5%。据笔者测算,从厂家直接对标过来,国内市场规模的全球占比应该在20%以上,就是还有4-5倍的增长空间,总产值在万亿左右。

  工业软件类个股规模都还比较小,但估值不低。比如,中望软件处在海外公司市占95%的研发设计类工业软件赛道,有国产替代概念,所以公司估值远远超越了普通的软件公司。

  随着工业软件市场空间的打开,有望出现万亿级市值公司,如金山办公、中控技术等公司市值动辄成百上千亿。

  据笔者统计,截至目前,科创板计算机板块公司达到38家,占这个板块的比例为13.77%。如果说2019年(科创板开板)是科技成长型公司元年的话,现在又是一个历史性的转折点,这些公司未来如果能够发展下去,将会有一个更加良性的产业环境。但不同赛道、领域公司的科技含量并不相同,一般来讲,越是新生的公司、越是科创板鼓励的领域其科技含量可能更高一些。而且,其整体的投资价值却正在逐渐凸显。目前很多公司都经历将近一年多的调整,有翻倍空间的公司也不在少数,一旦是盈亏平衡或者转为盈利,其估值可能就会迅速提升。

  整体而言,笔者认为,在计算机板块的投资中,既有大盘风险、海外市场风险、利空政策风险和公司自身运营风险,同时也有确定性的机会,如云计算就可能是下半年的“主角”。

  (作者系东兴证券计算机行业首席分析师。本文已刊发于7月31日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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